長江證券轉型的起點靜待經濟的底部

2020-01-10 07:44:05 来源: 晋城信息港

长江证券:转型的起点 静待经济的底部 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点经济回落的触底与转型起点的开启伴随宏观调控在三季度陷入调结构与保增长的僵持,中国经济在内外叠加效应下,无论从供给面还是从需求面来看,都将在四季度面临继续回落的尴尬

排除财政政策在下半年的出台,我们预计四季度中国经济增长将继续放缓,与此同时通胀压力也将略有所缓解,而这恰是经济触底的先兆虽然目前市场对通胀风险存在担忧,甚至提出中周期滞胀的逻辑——我们虽然不否定这种逻辑上的可能性,但是就短期而言,决定通胀的三大因素都在回落或放缓

因此,物价追随经济的回落,正是为以十二五为标志的新周期开启做准备

三大因素决定通胀四季度将有所回落我们从产出缺口、农产品以及流动性三点再来作新的通胀梳理总体上,我们判断三季度是今年的通胀脉冲高点,10月份有所反弹但不会创新高,月份继续回落,这也意味这4季度的通胀有所缓解

欧美经济并不乐观,尚存在回落风险总体上,四季度美国就业市场的情况,将仍旧是延续着人口普查影响作用的路径,出现环比改善的过程.但是难以达到上半年强劲正向推动的局面,因此回归弱势的缓慢复苏是最有可能的情况,而消费和地产市场在就业不景气时将依然难有起色此外,尽管欧洲债务危机已经告一段落,而且二季度欧元区经济增长也有较好的表现,但是我们认为欧元区仍存在多方面的隐患,如复苏的差异化,债务国融资压力以及财政赤字压力,目前市场对其意识仍较为初步,四季度应当密切关注投资者可能的投资情绪变化

四季度流动性维持稳定但并不宽裕考虑节能减排和关停项目的压力,贷款中长期化趋势将继续减弱,导致M1、M2的持续下滑而中期通胀的高位运行使得短贷需求有所回升,预计9月份信贷为5000亿,9~12月信贷约为1.85万亿,即全年达到7.55万亿由于贸易争端和汇率问题给予政府以极大压力,因此在出口回落趋势下短期外汇占款仍将维持在较低水平,但是伴随本币升值预期增强,热钱流入仍是中期内引起国内资产价格和通胀水平提升的触发因素,也在客观上加剧了央行的加息压力,而央票发行空间却受制于外汇资产收益率低而十分有限因此,为了保证国内经济避免外围压力而受到冲击,货币政策继续谨慎以配合地产调控,而财政政策保持刺激,是目前管理层所透露出的政策基调

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