国际收支双顺差持续资本账户波动会加大
2月7日，国家外汇管理局官公布的数据显示，2013年我国国际收支经常项目顺差11688亿元(折合1886亿美元)，资本和金融项目顺差15061亿元(折合2427亿美元)，国际储备资产增加26749亿元(折合4314亿美元).
尽管我国经常账户顺差总体呈现下行趋势，但在美国QE缩减的背景下，新兴市场承受压力，跨境资金流动继续保持震荡。预计2014年资本金融账户的波动还会加大，因此政策的取向要更加灵活。
中国经济时报采访的多位业内专家表示，中国国际收支已连续多年保持顺差，而经常项目和资本金融项目处于双顺差状态，使两个账户流入的资金形成外汇储备的增加。当前国内主要的挑战是资金的流入使资本账户波动加大。如果一旦出现资金流出，就要通过货币宽松来对冲，以保证整体金融体系的流动性。
双顺差没有逆转
从2013年四季度数据分析，我国经常项目顺差3054亿元，其中，货物贸易顺差7088亿元，服务贸易逆差1481亿元，收益逆差2334亿元。
“中国国际收支双顺差没有逆转，即使2013年出现QE缩减的预期，资本项下依然是流入的。虽然贸易顺差占GDP的幅度有所收窄，但中国从国际市场上融资的格局没有改变，资金的流入会使资本账户的波动进一步加大。”国务院发展研究中心金融研究所研究员陈道富告诉中国经济时报。
中信证券首席经济学家诸建芳告诉本报，从2008年金融危机爆发以来，中国经常账户顺差总体呈现下行趋势。2013年中国经常账户较上年继续收窄。经常账户顺差占GDP的比重也逐年降低，2010年降低至4%的警戒线边缘，2011至2013年占比分别为2.8%、2.6%和2.1%，处于警戒线之内，表明中国对外依存度逐步降低，经常账户日趋平衡。
他分析称，中国经常账户的再平衡主要反映了货物和服务贸易账户的再平衡，即货物贸易顺差少增、服务贸易逆差扩大。前者是由于中国廉价出口竞争优势的下滑和中国政府主动平衡经济的政策，后者是由于中国汇率升值和服务贸易的开放。自2005年汇改以来，中国服务贸易逆差持续扩大，逆差的主要来源为运输和旅游两个行业。尽管中国仍存在千亿量级的贸易顺差，但是由于服务贸易逆差的逐年扩大，货物和服务净出口对GDP的贡献已经降至零甚至是负值。
诸建芳预计，2014年，货物贸易顺差的扩张将较为温和，而且人民币汇率仍处升值通道，加之自贸区风潮导致服务贸易开放度提升，服务贸易逆差会持续扩大。经常账户差额将持续收窄，经常账盈余占GDP的比重亦将降低，货物和服务净出口对GDP的拉动预计在零附近。
中国宏观经济信息报告称，是发达国家通过大规模量化宽松制造的金融繁荣，实体经济并不乐观。这也意味着，稳定可能只是短暂的，一旦繁荣泡沫破灭，新危机再次爆发的时候，中国的外需也将面临巨大威胁。
再从资本金融项目分析。2013年四季度，我国资本和金融项目顺差4963亿元，其中，直接投资净流入3621亿元。陈道富说，“我国资本金融项目顺差超过了其他项目，导致金融项下的大幅度流入，其中直接投资占到70%以上的比重。”
诸建芳分析称，2013年，随着国内经济在下半年企稳回升、人民币升值和热钱流入压力增大，资本金融账户盈余由2012年的负值转正。预计2014年资本金融账户波动加大但仍为顺差。
抵御QE淡出的能力变强
从国际环境看，美国QE缩减使得新兴经济体正在遭遇“资本湍流”。诸建芳认为，由于资金可能“大出大进”，加之我国正在推动资本账户开放进程，预计2014年，中国资本账户的波动将会进一步加大。
“因为新兴经济体势必会发生分化，相对于可比经济体，中国外贸依存度已降低、应对国际资本流动的安全边际更高。如果不发生系统性的风险，中国经济受到的冲击不会太大。”诸建芳说，在避险和逐利两大情绪主导下
“QE的波动对新兴市场国家有相当的影响，目前已经造成两轮波动，有些国家汇率和股市的波动都有所体现。东南亚国家外储都较多，而且保持互换，包括清迈协议等，安全比以前建设得好，因此相对比较稳健，抵御QE淡出的能力变强了。”陈道富说。
在他看来，“美国经济在缓慢复苏，出现大幅度提高利率的可能性不大，这给了新兴市场国家缓冲的时间。同时，中国的外储比较多，有条件迎接QE的逐渐淡出。”
农业银行首席经济学家向松祚表示，美国新增就业人数远低于预期，加上制造业各项产出数据疲弱，显示美国经济复苏没有期望的那么强劲。受就业数据和制造业数据疲弱影响，预计美联储主席耶伦在下周国会听证会上，会再度强调继续维持低利率货币政策，如果就业数据连续疲弱，不排除3月联储议息会议上停止削减购债规模。
然而，基于当前新兴市场有些国家不稳定，2013年月度间的波动很大。陈道富建议，央行应针对外汇的流动加强流动性管理，流动性多时要收缩，如果资金出现流出，就要通过货币的宽松来对冲，来保证金融体系的流动性。
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